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　　中美经济金融双周期错配大格局下，谨慎为上。从外部环境看，美国经济高景气预计将延续到2019年二季度，货币政策正常化进程推进，美欧日货币政策整体趋于收紧。一方面是全球流动性收紧带来的压力，另一方面是随着美国高景气的弱化，美元与美国债利率强势对新兴市场形成的压力或出现边际缓和，外围环境仍处于一种紧平衡状态。对于市场而言，信用风险(其中包括经济增长动能下行风险)、新兴市场风险至少在明年二季度之前将会始终存在。1)从信用风险来看，前期市场所关注的股权质押风险在政策组合拳影响下已明显缓和，但从宽货币到宽信用传导效果的显现，从根本上解决内生融资紧缩问题，仍有待实现。 2)从贸易冲突风险来看，G20中美双方取得了重要共识，阶段内风险获得了缓解但并未完全消除，市场担忧情绪始终存在，中期谈判进程仍存在反复可能。3)短期新兴市场风险相对平稳，但仍需高度重视美联储加息推进和美国经济高景气趋于弱化可能形成的冲击。

　　有限风险偏好提升驱动市场，抓两头谨慎参与。随着贸易冲突的阶段性缓和，市场整体仍将处于风险偏好趋势之中，但同时也受到前文所论及相关风险因素的扰动，这就决定了市场风险偏好修复是有限且过程会有所反复。从结构上来看，风险偏好弹性与防御性需两手抓，更加看好上证50和中证500在当前市场风格状态下的相对表现。从行业层面来看，经济下行担忧与政策对冲力度加大预期共存，从景气周期角度看，资源周期板块景气高点预计将在明年一季度见到，周期板块更多体现为政策驱动式的交易性机会，消费板块景气高点已于2018年三季度出现，预计景气的拐点的出现至少需等待两个季度。短期风险偏好修复过程中，具有业绩支撑以成长股为主的制造业中TMT仍受益于弹性较高优势，看好银行地产低估值龙头股、黄金、公用事业等具有防御属性领域相对收益机会。

　　2。 周度市场表现

　　2。 估值情况