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　　其中，BTC和ETH展现了惊人的财富增长效应，回报率远超传统资产，达到百倍甚至千倍的量级，体现出新兴技术资产在高风险下的非对称回报潜力，这在传统金融世界中是难以想象的，相较之下，标普500凭借稳定的复利增长使投资翻了三倍，黄金更多发挥了保值功能，而美国国债在完整经历低利率与高利率周期后，10年几乎停滞，凸显出利率风险对债券资产长期表现的制约。

　　最大回撤，收益背后的风险有多高？

　　没有一种资产能永远领跑，回报率仅仅是故事的开端。一个成熟的交易用户更关心回报的质量——即在承担了多大风险的情况下获得了这些回报，所以理解不同资产的风险特征与理解其收益潜力同等重要。通过波动性、最大回撤和夏普比率三个核心指标，可以更全面地评估各类资产的真实“性价比”。波动性通常以标准差衡量，反映了资产价格的波动幅度。而最大回撤则衡量了资产从历史最高点到随后最低点的最大跌幅，是衡量下行风险的直观指标，直接关系到交易用户的心理承受极限和资产组合的生存能力。

　　数据来源：Bloomberg、S＆amp；PGlobal、YahooFinance等

　　加密资产的波动性远超传统资产。据DigitalOneAgency数据，BTC的年化标准差约为70％－90％，而标普500指数仅为15％－20％，这种巨大的波动性直接导致了惊人的最大回撤：在过去的10年中，BTC和ETH经历了多次超过70％的深度回撤，例如2018年的熊市，BTC价格从近2万美元跌至约3千美元，回撤幅度超过80％。标普500最大的回撤发生在2020年COVID－19疫情初期，约为－34％。历史上的2008年金融危机期间，回撤曾超过50％。黄金则表现相对稳定，过去15年的最大回撤约为－29％。美国国债作为避险资产，其回撤幅度最小，但受利率周期影响，在2020年后的加息周期中也经历了约－23％左右的最大回撤，打破了其“无风险”的神话。

　　这份数据令人警醒。BTC和ETH的用户必须有能力承受超过80％甚至90％的资产缩水，并且需要等待超过两年～三年时间才能解套。

　　此外，为了综合评估风险与收益，我们还引入了夏普比率和卡玛比率。夏普比率由诺贝尔奖得主威廉·夏普提出，是国际上最经典的风险调整后收益指标。它衡量的是用户每多承担一单位的总风险（以波动率衡量），可以获得多少超越无风险利率的超额回报。夏普比率越高，说明在承担相同风险的情况下，该资产的收益表现越好，交易效率越高。

　　卡玛比率是另一个重要的风险调整后收益指标，但它更侧重于衡量资产的下行风险。其计算方式为年化收益率与历史最大回撤的比值。卡玛比率越高，意味着资产在承受历史上最糟糕的回撤时，其收益的“恢复能力”或“性价比”越强。该指标尤其受到注重风险控制的用户的青睐。

　　BTC和ETH的雷达图形状最为“激进”。它们在年化收益率和卡玛比率两个维度上表现出无与伦比的优势，形成了两个向外的尖角，这体现了它们在过去十年中惊人的财富增长效应和强大的回撤后恢复能力。然而，这种高回报并非没有代价。在最大回撤和年化波动率两个维度上，它们的得分是所有资产中最低的，这意味着其图形在这两个方向上严重内缩，构成了明显的“短板”。这清晰地揭示了加密资产高风险、高波动的本质。值得注意的是，BTC的夏普比率表现优于ETH，说明在风险调整后，BTC的投资效率略胜一筹。

　　美股（S＆amp；P500）的雷达图呈现出一个相对均衡的五边形，覆盖面积可观。它在所有五个维度上都没有明显的短板，也没有极端的长处。其夏普比率表现突出，仅次于BTC，显示出优秀的风险调整后收益。同时，它的年化收益率稳健，而波动率和最大回撤控制得当，远优于加密资产。这描绘出典型的“中坚力量”形象：既能提供可观的长期回报，又将风险控制在相对合理的范围内，是构建资产组合的基石。

　　黄金的雷达图形状偏向于风险控制维度。它在年化波动率和最大回撤方面的得分较高，说明其价格相对稳定，抗跌性强。然而，在年化收益率、夏普比率和卡玛比率这三个收益相关维度上，黄金的表现则相对平庸。这与黄金作为传统避险资产的定位完全吻合：它并非追求高增长的工具，而是在市场动荡时提供价值储存和对冲风险的功能。其图形面积较小，也反映了其较低的综合收益效率。